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金融:变相非对称降息

2019-10-09 13:28:01来源:励志吧0次阅读

金融:变相非对称降息 2012-06-07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

中国人民银行决定,从2012年6月8日起,下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点,一年期贷款基准利率下调0.25个百分点;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。自同日起:(1)将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍(此前规定不得上浮);(2)将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍(此前规定最低下限为0.9)。经此次下调,一年期贷款基准利率为6. 1%,一年期存款基准利率为 .25%。

点评:

此次利率调整虽然名义上是对称性降息,但由于放宽了存款利率上浮限制和贷款利率下浮限制,我们认为在当前银行体系存款流失严重、存款利率持续上行的现状下,此次调整具有明显的非对称降息意味,并在一定程度上开始小步试行利率市场化。

目前外汇存款增长缓慢带来基础货币投放压力,同时理财产品严重冲击银行体系存款,在这样的大背景下,我们认为存款实际利率的上行几乎是刚性的。尽管央行在5月18日下调了存款准备金,仍不足以抵消冲外汇占款趋势性下降所带来的冲击。根据我们宏观研究,今年的外汇占款增量有可能会萎缩至1.2万亿以下,而央票到期的量今年只有7600亿,相比去年的央票到期量有1.7万亿,而去年的外汇占款增量还有2.77万亿,今年的货币投放压力加大。此次调整银行首次放宽了存款利率上浮区间,存款基准利率上浮后相当于原存款利率小幅上升。我们认为在银行业整体存款流失严重的背景下,存款利率普遍上浮是相当肯定的。

4月各项宏观经济指标下行明显,中国经济放缓超预期,有效需求疲软。我们认为银行体系贷款上浮部分会减少而基准或下浮部分会增加。

我们下调了银行2012年及201 年的盈利预测,行业平均2012年PE乐观为6.6X,中性为7.65X,仍维持在较低水平,维持“增持”的投资评级。

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