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齐鲁证券:仍需等待

2019-10-09 15:31:26来源:励志吧0次阅读

齐鲁证券:仍需等待 2011-12-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点在上周欧洲央行进行的回购操作中,有523家银行申请了约4890亿欧元,表明欧洲银行融资艰难,欧洲央行不得不承担起“最后贷款人”的角色。

不过,欧洲央行的操作对主权债务市场影响甚微,意大利国债的收益率仍在上升,凸显了投资者对欧元区经济和债务可持续性的忧虑。要解决债务危机,欧洲还面临众多挑战,但稳定银行体系的流动性,无疑有助于阻止危机进一步蔓延到银行与实体经济领域。

国内外汇占款近期连续第二个月出现了净减少,但贸易顺差与FDI的总量与前几个月相比并没有出现明显萎缩。我们认为,除了热钱流出之外,企业、居民结购汇意愿的变化也是重要的原因。在美元升值的预期之下,企业与居民往往增加外汇购买量,并减少结汇量。

尽管11月外汇占款减少279亿,但财政存款减少3763亿,对冲了外汇占款对基础货币的影响。11月金融机构新增存款3247亿,剔除财政存款的影响,银行体系增加存款7010亿,而新增信贷为5622亿元,因此11月的边际贷存比为80.1%。由于银行已经受限于贷存比,11月贷存比的变化对银行来说是不利的。

在外汇占款不增长的情况下,存款创造将主要由贷款派生而来,边际贷存比接近100%,在贷存比考核的限制下,会制约银行的放贷能力,也不利于企业融资成本的降低。

汇丰数据显示,12月PMI与新订单均出现反弹,不过数值仍低于50。由于11月产成品库存处在历史高位,在需求疲软的背景下,企业完成“去库存”还需时日。需求不振、盈利下滑与融资成本居高不下,是制约经济景气与A股反弹的最大障碍,建议投资者仍需以谨慎的心态应对。

就短期而言,我们建议继续持有防御板块,可伺机以合理价位增持成长股。若因流动性缓解出现较大规模反弹,推荐金融+主题。

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